短期来看，烧碱价格低位，5月检修支撑下供给存缩短预期，氯碱企业纯收入有限，对液碱存挺价志愿；但高库存、弱需求一直限制价格体现。烧碱宽幅震动为主，可用套利单持有，重视7-9反套。

  2026 年国内烧碱方案新增产能200余万吨，增速4%左右，尽管增速放缓，但肯定增量仍大，全年产值估计超越4300万吨，供给全体宽松。

  本年氯碱企业“以氯补碱” 志愿强，近期氯碱归纳赢利虽有回落，但没有触发大规模自动减产。不过4月开端跟着检修添加，职业开工全体有所下行，到5月14日，职业周度开工率约81%，周度产值约81.5万吨，肯定产值仍处于相对高位。5月检修企业较多，对烧碱存在必定支撑。

  氧化铝为烧碱第一大下流，其开工率与产值直接决议烧碱刚需强弱。尽管2026年氧化铝存新增产能投进，但实践受赢利亏本限制，本年以来开工下滑，刚需偏弱。一起因为当时氧化铝价格相对弱势，对烧碱压价志愿强，收购以刚需为主，缺少囤货动力，进一步弱化需求支撑。非铝需求增速平稳，当时保持现有出产为主，支撑有限。

  2026年一季度烧碱出口总量约106.82万吨，同比添加11.6%，其间3月中东地缘抵触迸发，海外询单激增，出口量环比大增，成为一季度最强驱动。4 月基本完成前期订单交给，液碱出口量保持 30 万吨以上高位，但4-5月新询单环比削减。

  中期来看，跟着中东形势平缓，世界商场供给预期添加，我国碱价竞争力或有下降。但二季度出口量估计保持向好，对冲部分国内需求疲软，仅仅难以改变全体宽松格式，无法成为提振价格的有利要素。

  库存是当时烧碱商场中心利空，厂内库存继续处于近年同期高位，去库缓慢，高库房存储上的压力估计将贯穿二季度，成为价格反弹的最大限制要素。到5月14日，全国液碱样本企业厂库库存57.23 万吨（湿吨），环比上涨0.12%，同比上调47.36%，处于近几年同期高位。本年春节后下流复工缓慢，“金三银四” 旺季未能有用去库，库存继续高位；5 月检修带动供给缩短，库存或呈窄幅去化趋势，但高库房存储上的压力短期难以缓解。

  烧碱作为液体化工，其贮存本钱比较高，愈加有助于卖方，自上市以来，每当冷季烧碱主力合约易呈现贴水状况，尤其在接近合约交割时抛压显着，进一步限制期货价格反弹空间。

  当时现货高库存为仓单生成供给支撑，企业在现货贴水、价格偏弱状况下，更倾向于注册仓单经过期货商场交割出售，现在仓单数量处于近年同期高位，可供交割的现货资源足够，仓单压力继续存在。若后续库存去化没有抵达预期，易呈现“会集抛仓”现象，导致价格阶段性下探。

  短期来看，5 月检修支撑下供给存缩短预期，氯碱企业纯收入有限，对液碱存挺价志愿，但高库存、弱需求一直限制。中期看，供给端压力犹存，重视未来检修及减产状况；需求端氧化铝增量受限且压价收购心情较浓，非铝需求平稳，出口支撑削弱，全体需求难有大幅提振；库存端高库房存储上的压力贯穿全年，去库缓慢。

  烧碱商场本年中心对立将环绕 “高供给、高库存”与“下流低赢利导致产业链负反馈” 打开，价格宽幅震动为主，检修等带来的反弹中需警觉高库存与交割压力带来的回调危险，可用套利单持有，重视7-9反套。

  黄益，正信期货化工剖析师，出资咨询号Z0020858，现在专心于化工种类基本面及套利研讨，拿手数据剖析和基本面逻辑推演。